2016年建筑業(yè)半年度發(fā)展報告：要學會在不確定中挖掘確定性機會
年初以來，監(jiān)管層嚴控傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型、重組，放緩轉(zhuǎn)型融資審批節(jié)奏，對具有強烈轉(zhuǎn)型需求的建筑行業(yè)形成新的壓力。在大環(huán)境不確定性較強背景下，建筑行業(yè)只能在細分行業(yè)中找確定性投資機會。
基本面偏弱，轉(zhuǎn)型監(jiān)管趨嚴，建筑行業(yè)下半年雙面承厈。市場預期宏觀經(jīng)濟“L”型走勢，固定資產(chǎn)投資持續(xù)快速向上存疑，在此背景下，建筑行業(yè)盈利和現(xiàn)金流將持續(xù)面臨壓力；同時，年初以來，監(jiān)管層嚴控傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型、重組，放緩轉(zhuǎn)型融資審批節(jié)奏，對具有強烈轉(zhuǎn)型需求的建筑行業(yè)形成新的壓力。在大環(huán)境不確定性較強背景下，建筑行業(yè)只能在細分行業(yè)中找確定性投資機伕。
從PPP找視角，城軌建設、片區(qū)開發(fā)和水利建設是相對確定的重點投資領域。截至2016年1季度，財政部PPP項目庫合計項目7721個，項目金額8.78萬億元，市政工程占據(jù)19個細分行業(yè)第一位，項目數(shù)和投資額分別占比35%和27%，而城軌建設項目金額9800億元，占市政工程總額的41.1%；另外，片區(qū)開發(fā)項目總額分別為8589億元，占PPP庫項目總額的9.78%，投資確定領域最先受益的是處于項目前端的設計類公司。
城市軌道建設是投資建設重中之重，2016年投資規(guī)模近萬億元。交通基建三年計劃，2016-2018年城市軌道建設擴建2000公里，投資規(guī)模1.65萬億元，較國內(nèi)現(xiàn)有里程和累計投資規(guī)模，增幅分別為54.16%和66%，其中2016年投資規(guī)模高達9098億元，小領域大市場特征明顯。另外，國內(nèi)特大城市軌道單位里程人口密度遠高于國際城市密度，一線城市仍有較大建設空間；事三線城市軌道建設相對依然很少，政策紅線對城區(qū)人口300萬人口限制具有放寬至150萬人口的預期，有望為軌道后續(xù)建設持續(xù)放量打開口子。
水利建設有條不紊，2016年保守投資規(guī)模8000億元。受益水利建設，我國近年水旱災害預防成果卓著，但年度絕對經(jīng)濟損失仍然超千億元，水利建設仍是政策重點扶持板塊。水利建設投資規(guī)模持續(xù)增長，2011-2015年水利建設投資復合增長率為20.72%，2016年初重大水利工程投資規(guī)模在8000億元以上，整體投資預計近萬億元。
行業(yè)觀點及投資策略：展望2016下半年，宏觀經(jīng)濟“L”型預期和固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)性存疑，建筑行業(yè)業(yè)績面將持續(xù)面臨壓力；同時，監(jiān)管層嚴控傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型延緩企業(yè)轉(zhuǎn)型進程，降低市場對轉(zhuǎn)型企業(yè)偏好，行業(yè)基本面和政策面雙重承壓，難現(xiàn)行業(yè)整體性投資機會，下調(diào)評級由“強于大市”至“中性”。投資主線：下半年的整體投資邏輯為在不確定中挖掘確定性投資機會，從投資確定性的細分領域和確定轉(zhuǎn)型角度把握機會。
（ 來源：平安證券 ）